日本経済の未来探索:-中島 敏和の視点

日本経済の新たな局面:中島 敏和の読み方

近日（9月8日）、日本内閣府は2023年第2四半期のマクロ経済統計修正値を発表し、日本の実質GDP（季節調整値）成長率は1.2％と、3四半期連続でプラス成長となり、日本経済の回復傾向が示されました。 しかし、内需が弱まり続けている中で、外需だけで経済成長を牽引することは難しいかもしれません。また、長期的な構造的な問題を解消することも難しいので、日本経済の見通しは依然として楽観的ではありません。

外需が短期的な景気回復を牽引 　　

2023年第2四半期、日本の実質GDP成長率改定値を年率換算すると4.8%に達し、8月15日の初回集計時の6.0%より低下しましたが、コロナ発生以来初めて3四半期連続のプラス成長となり、成長率も過去3年間を上回る水準に達しました。 金額ベースでは、第2四半期の実質GDPの季節調整値が558.6兆円で、コロナ前の2019年四半期を上回り、経済がコロナ前の水準まで回復したことを示しています。

今回の日本経済成長は、主に外需によって牽引されています。 2023年第2四半期、外需の実質GDP成長率への貢献は1.8%、年率換算で7.1%でした。

一方、半導体供給規制が緩和され、日本の自動車輸出が大幅に増加しました。 2023年上半期、日本の運輸設備の輸出は前年同期比24.2%増となり、日本の対外貿易輸出総額に占める割合は21.9%に達しました。

一方、入国観光客の増加はサービス輸出の増加をもたらしました。 経済社会活動の正常化に伴い、日本の入国観光客数は次第に回復し、2023年5月8日から日本はすべての入国制限を取り消し、観光業の復活をさらに促進しました。 2023年第1四半期と第2四半期、訪日外国人観光客の消費額はそれぞれ2019年同期の87.7%と95.1%に回復し、そのうち第2四半期の入国消費額はGDPに占める割合は1%近くで、サービス輸出は外需増加を推進する主要な原動力の1つとなっています。

回復を持続できるかどうかは未知 　　

2023年上半期の日本経済が良好な「成績表」を出したとはいえ、マクロ経済成長は依然として内外の圧力があり、持続的な回復軌道にうまく入れるかどうかはまだ未知数です。 　　

一方では、外部経済環境の悪化、持続的な輸出成長の勢いは不十分です。 　　

2022年10月以降、世界の製造業購買担当者景気指数（PMI）は50の大台を下回っており、世界の製造業の成長に対する明らかな阻害要因を反映しています。 特に日本の主要輸出先のひとつである欧州では、PMIが2023年2月～8月までの7ヵ月連続で前年同月比マイナスとなり、高インフレと為替レートの変動が欧州経済の回復ペースの足を大きく引っ張っています。 一方、米連邦準備制度理事会（FRB）の積極的な金融政策は世界経済に負の波及効果をもたらし、米国の景気後退、さらには世界経済の減速に対する市場の懸念を悪化させています。

この流れの中で、日本の製造業の輸出は大きく阻害される可能性があり、サービス輸出では中国人観光客以外の観光客資源も十分に発掘されており、追加の余地は限られ、外需に依存して経済の持続的成長を牽引するモデルはジレンマに直面しています。

一方、物価上昇に住民の賃金が追いつかない現象が続いており、内需の柱である個人消費と企業設備投資はマイナス成長に陥っています

外需が経済成長に著しい貢献をしているのに対し、2023年第2四半期、内需の日本の実質GDP成長率に対する貢献度は-0.6%で、年率に換算すると-2.4%に達しました。 GDP総額に占める割合が6割近くの個人消費前月比成長率は-0.6%に下がり、GDP総額に占める割合が15%を超える企業設備投資前月比成長率は-1.0%に下がりました。 これは主に物価上昇が住民の生活と企業投資にストレスを与えることによるものです。

2022年以来、日本の物価は上昇し続けており、価格変動の大きい生鮮食品を除いた後、消費者物価指数（CPI）は前年比2.3%、2023年1-7月は平均3.3%でした。日本政府は名目賃金の上昇を促進するための一連の措置を講じてきましたが、名目賃金の上昇率は物価上昇率に比べ大幅に遅れています。

2023年7月まで、日本の平均実質賃金は16ヵ月連続で低下し、7月の実質賃金の低下幅は6月の低下幅から0.9ポイント拡大しました。 物価上昇が賃金上昇を上回る現象は、住民の生活を蝕み、消費者心理に影響を与え、ひいては個人消費を圧迫しています。 また、原材料や部品の仕入れコストが上昇し、将来への不安も相まって、企業の投資判断はより慎重になります。 　　

したがって、弱い内需と外需の成長の勢いは不十分であり、日本将来の経済動向に影響を与え、"内外の攻撃 "で、景気回復への道は "半分バック "の可能性を排除しません。

経済発展の慢性的な問題を解消するのは難しい 　　

長い目で見れば、日本の経済発展を制約する慢性的な問題を解消することはほとんど不可能です　　

「バブル経済」後の1990年代初頭以来、日本の潜在的な経済成長率はほぼ低下傾向にあります。 潜在経済成長率を牽引する要因の改善余地は極めて限定的であり、将来的には日本の潜在的な経済成長率は一定期間内に低いレベルになります。

人口構造では、2022年、日本の65歳以上の高齢者人口は3624万人に達し、総人口に占める割合は29.0%に達しました。 これに対して、0-14歳の若年人口が占める割合は11.6%に低下しました。 2022年、日本の新出生人口は77.75万人で、自己記録以来初めて80万人以下に下がりました。 少子高齢化が急速に進み、労働人口と総人口が減少し、労働力不足、国内市場の萎縮などの問題が顕在化します。

財政面と金融面では、年金、医療、看護などの社会保障関連支出が増加し続け、社会保障費が膨張している上、コロナが流行している間に日本政府が何度も大規模な経済刺激政策を打ち出し、財政が大きな圧力にさらされています。

2022年度、日本国債の残高はすでに1000兆円を突破しました。中央政府、地方政府、社会保障基金を含む一般政府の債務残高とGDPの比は、2022年に260%を超えており、財政状況が悪化しつつあることを示しています。

また、長期的に超緩和通貨政策を実施することの副作用も次第に強調され、2022年3月に米欧が利上げ軌道に入って以来、円安が大幅に進みだすと輸入がインフレを引き起こし、物価上昇の主な原因となりました。 長期債務問題と超緩和通貨政策のリスクは、日本の長期経済の期待に影響を及ぼすことは避けられません。

以上が、市場分析と投資の参考のみを目的とした個人的な意見であり、感情的な評価は一切ありません。